クセ強小型株ばかり買う、異端児ファンドが最優秀賞をかっさらった戦略が面白すぎる

ダイヤモンド・ザイNISA投信グランプリ2025の日本中小型株部門で最優秀賞を受賞したのが、「カレラ 日本小型株式ファンド」だ。時価総額2000億円以下の小型株だけを対象とし、造船銘柄などの割安株を中心に運用している。2024年まで日本株市場では大型割安株ブームが続き、中小型株にとっては厳しい投資環境だった。そんな環境下でも優秀な実績を残している秘訣について、ファンドマネージャーの児嶋竜三さんに聞いた。（須賀彩子、ダイヤモンド・ザイ編集部）

アナリストが見向きもしない株が

じつは一番伸びる

児嶋竜三（こじま・りゅうぞう）さん ●1979年一橋大学商学部卒（専攻：証券市場論、投資分析論）。安田信託銀行（現・みずほ信託銀行）で企業アナリストを経て、ファンドマネージャーとして年金などを運用。日本株アクティブ運用に約19年間従事。2004年ヒューミント投資顧問（現キャピタル・アセットマネジメント）を設立し、CEO兼CIO。2011年カレラアセットマネジメント設立、運用部長CIO。証券アナリスト協会検定会員/宅地建物取引士/不動産コンサルティングマスター。 Photo by Kuninobu Akutsu

――「カレラ 日本小型株式ファンド」の運用の特徴を教えてください。

児嶋　まず、中小型株ではなく、「小型株」だけに特化して運用しています。

――小型株というのは、時価総額でいうと、どれくらいですか？

児嶋　投資する時点で1000億円未満です。その後株価が2倍になり2000億円くらいになったら売却するというイメージです。

――なぜ、そこまで“小さい銘柄”にこだわるのですか？

児嶋　投資チャンスが大きいからです。小型株は、カバーしているアナリストや機関投資家による投資がほとんどありません。多くの人に注目されていないので、割安性と成長力の両方を持っている銘柄が存在します。多くの人によく知られている銘柄は、業績成長が期待できると、株価が割高になりがちです。

　ただし、小型株は流動性（出来高）が小さいというリスクもあります。売却したいときにすぐに売却できない、というリスクを取ることになります。

――銘柄はどのように選定するのですか？

児嶋　経済産業省が公表している「グローバルニッチトップ企業100選」などを参考にしています。ニッチ市場でトップシェアを誇る企業は、高い競争力を持っています。また、割安性を重視しているため、PER（株価収益率）は10倍以下、PBR（株価純資産倍率）は1倍以下を目安にしています。

――小型株投資ならではの特徴を教えて下さい。

児嶋　まず、業績予想がしやすい点が挙げられます。大企業のように複数の事業を展開しているわけではなく、たいてい、一つの事業に特化しています。

　そして、流動性が小さい。このため、株価の動きが少ない時にコツコツと買い進めます。そして、業績発表などのサプライズで出来高が急増し、株価が急騰するような場面があればそこで売却します。

3勝2敗でも市場に勝てる

小型株ならではの運用法とは

――なるほど、大型株投資とは違って独特ですね。

児嶋　はい。アナリストがカバーしていないため市場予想がなく、企業発表が株価に与える影響が大きいことも特徴です。だからこそ、そこに投資チャンスがあります。

　小型株は、期初に発表した業績予想を途中で変えない傾向があります。経理や財務、IRなどの人材が不足していることが理由の場合もあるのですが、上期の業績が順調に進んでいるのに中間決算で上方修正しないと、株式市場は下期業績が悪化すると勘違いして株価が下がることがあります。ここが買い場になります。そして、期末にいい決算が出ると、株価が上がります。

　もちろん、すべての銘柄で、このようにうまく株価が動くわけではありませんが、3勝2敗でも市場平均以上の成績は出せるという自信を持っています。出来高が小さく割安度が大きい分、株価の上昇率が高くなるためです。0勝5敗ということは、まずありませんから。

Photo by Kuninobu Akutsu

――小型株ならではのクセがあるんですね。

児嶋　はい。超長期と中期の株価チャートを見るなどテクニカル分析も活用します。長年同じ銘柄を見ていると、上方修正の有無や、株価の動きに季節性や法則性があることが分かるようになります。

――組入銘柄を見ると、造船関連など業種に偏りがあります。何か理由があるのでしょうか？

児嶋　いくつか注目している投資テーマがあります。

　まずはGX（グリーントランスフォーメーション）です。化石燃料から、太陽光や風力発電といったクリーンエネルギーへの転換が大きな流れとなっていますよね。じつは、造船業界では前回の造船ブームから約20年が経過し、老朽化した船の入れ替え時期を迎えています。そして、船の燃料も重油から水素やアンモニアなどへの転換が見込まれています。

　もう一つは、国内への設備投資の回帰です。2011年の東日本大震災以降、しばらく日本企業は国内への設備投資を控えていました。しかし、コロナ禍以降は国内回帰の流れが強まっています。台湾のTSMCが熊本に、ラピダスが北海道に半導体工場を建設していることがいい例です。

――この3～4年は大型株が好調でしたが、小型株にも投資チャンスは見込めますか？

児嶋　注目しているのが東証改革の流れです。2023年以降は東証改革の追い風もあり大型割安株が好調でした。この流れが小型株にも来るとみています。PBR1倍割れの企業や、内部留保が多い会社は、配当の増額や自社株買いが期待できます。また、東証改革の一環として、TOB（株式公開買付け）やM&A（合併・買収）、親会社による買収なども期待できます。

　また、トランプ第1次政権が発足した2017年は、日本株は小型株が上昇しました。日本の大型株は景気に連動しやすいためです。今年も小型株が活躍する年になるとみています。

◆日本中小型株部門　最優秀賞

「カレラ 日本小型株式ファンド」とは

時価総額1000億円未満の小型株で、割安な銘柄に投資する。中小型株型の投信といえば、成長株に投資するものが多いが、PER10倍以下など割安性に着目する。組入銘柄は、ニッチ分野で活躍する造船銘柄や製造業などあまり知られていない銘柄が多い。成績のよさに加えて、割安株運用が奏功し、最大下落率が9.0%と非常に小さい（中小型株型の平均は21.9%）のも魅力だ。